Les autorités peuvent faire grimper les prix des actions, mais elles ne peuvent pas augmenter la valeur des entreprises. Pour une raison toute simple...
Nous trouvons vertigineux… déroutant… et amusant…
… Que les gens tiennent désormais pour acquises des choses que nous trouvions autrefois absurdes. Des choses qui ne peuvent être vraies une minute sont désormais prises pour des vérités éternelles.
Nous avons notamment en tête la croyance populaire selon laquelle les autorités peuvent nous rendre plus riches en bidouillant les taux d’intérêt.
Le président des Etats-Unis, en tout cas, le croit. Politico nous en dit plus :
“‘On a des gens à la Fed qui n’étaient pas vraiment – ce n’était pas des gens à moi, mais en tout cas ils ne m’ont pas écouté parce qu’ils ont fait une grosse erreur. Ils ont augmenté les taux d’intérêt bien trop rapidement’, a déclaré Trump, malgré le fait qu’il a nommé quatre des cinq membres du conseil actuel. Il a juré de nommer uniquement des nouveaux membres en faveur des baisses de taux, mais ses deux derniers choix se sont retirés après des réactions négatives du Congrès”.
Non seulement M. Trump est d’avis que la Fed devrait truquer les marchés du crédit, il pense aussi savoir ce que les taux devraient être.
Les investisseurs doivent le croire eux aussi. Ils ont fait grimper les actions la semaine dernière, en grande partie parce qu’ils pensent que tant la Fed que la Banque centrale européenne (sans parler des autres grandes banques centrales de la planète… qui prennent toutes la même direction) baisseront les taux d’intérêt avant la fin de l’année.
Les autorités ne peuvent pas augmenter la valeur des actions
Les actions vont peut-être grimper… ou pas (M. le Marché fait bien ce qu’il veut). Peu importe, les autorités ne peuvent pas améliorer l’économie ou augmenter la valeur des actions.
Voici pourquoi :
La Fed prête de l’argent au jour le jour. Cela n’affecte directement que la partie “courte” de la courbe des rendements… où l’on emprunte de l’argent à court terme.
Prêter à des taux inférieurs à l’inflation a poussé le système financier tout entier à se concentrer sur l’argent de court terme, les investissements de court terme et les résultats de court terme.
Pourquoi emprunter à long terme à un taux d’intérêt réel (même bas) lorsqu’on peut emprunter gratuitement à court terme ? Pourquoi s’inquiéter de la profitabilité de long terme quand on peut empocher l’argent tout de suite ? Pourquoi s’inquiéter des ventes et des profits quand on peut faire grimper le cours de son action avec de la finance bon marché ?
Mais le vrai capitalisme prend du temps. Il faut du temps pour construire des usines et des infrastructures. Il faut du temps pour former les gens. Il faut du temps pour tester des innovations et des inventions. Il faut du temps pour mettre de nouvelles machines en place… et les financer.
Il faut aussi de l’épargne. Or à mesure que la Fed réduisait les taux d’intérêt, elle a rendu l’épargne si peu attirante que l’épargne nette des Etats-Unis est actuellement inférieure à ce qu’elle était il y a 20 ans.
Quant au taux d’épargne en tant que pourcentage du revenu national brut, il est désormais 80% inférieur à ce qu’il était quand l’Amérique avait vraiment toute sa grandeur – dans les années 1960.
C’est mauvais pour les affaires
La finance de court terme est excellente pour les spéculateurs de court terme. En revanche, elle est mauvaise pour les affaires. On ne peut pas construire une économie réelle et prospère avec de l’argent au jour le jour. Il faut du financement de long terme.
Avec le déclin du taux d’épargne… et le capital qui glisse vers la partie courte de la courbe des rendements… le peu de capitaux de long terme restants est allé aux emprunteurs les plus sûrs – les grandes entreprises et le gouvernement.
Hélas, l’argent n’est pas “investi” par les autorités. Il est gaspillé. Or ce sont les petites entreprises – non pas les gigantesques sociétés compères – qui sont la source principale de croissance économique.
L’économie US a entamé une baisse cyclique en 2001. Depuis, les taux de croissance du PIB – si l’on fait une moyenne sur 10 ans – ne sont plus que la moitié de ce qu’ils étaient à la fin du XXème siècle.
Les taux d’intérêt factices de la Fed ont peut-être requinqué les prix des actions, mais ils n’ont pas entravé le déclin de l’économie réelle ; ils l’ont empiré.
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