Czechoslovak Group (CSG), qui avait réalisé la plus grande introduction en Bourse du secteur défense avec 3,8 milliards d’euros levés en janvier 2026, a perdu 57% de sa valeur en dix mois. Cette chute spectaculaire, accélérée par des résultats catastrophiques et une baisse de 20% des prix des munitions, entraîne l’ensemble du secteur européen.
Bourse : pourquoi l’effondrement de CSG inquiète le secteur défense
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Publié le 12 novembre 2026 à 7h50
20%Les prix des munitions conventionnelles à portée standard ont reculé d’environ 20 %
Introduit à la Bourse d’Amsterdam en janvier 2026, Czechoslovak Group (CSG) avait levé 3,8 milliards d’euros, un record pour le secteur de la défense. Dix mois plus tard, son action est passée de 25 à 10,8 euros, soit une baisse de 57 %. La publication de ses résultats trimestriels, le 11 novembre 2026, s’est accompagnée d’une chute de 20,6 % en une séance et d’un recul d’autres valeurs européennes de la défense.
De l’envolée initiale à la révision des marges
À ses débuts sur le marché, CSG avait bondi de 31,4% dès la première séance. Les investisseurs misaient sur la hausse des budgets militaires européens après l’invasion russe de l’Ukraine. Le titre a depuis perdu 70 % par rapport à ses plus hauts, effaçant plusieurs milliards d’euros de capitalisation ; les épargnants qui avaient souscrit lors de l’introduction enregistrent des pertes.
Au troisième trimestre, les revenus de CSG ont baissé de 11,7 %, dont 16,3 % pour les systèmes de défense. Le groupe a ramené son objectif de marge opérationnelle ajustée pour 2026 à environ 21 %, contre une fourchette de 24 % à 25 % auparavant. Lors de la conférence téléphonique, son directeur financier, Zdenek Jurak, a indiqué que les décalages de livraisons et la baisse des prix des munitions pesaient sur la rentabilité. Ces résultats et cette révision ont déclenché des ventes. Le vendeur à découvert Hunterbrook avait aussi accusé CSG de tromper les investisseurs en se présentant comme un fabricant d’obus, alors que, selon lui, l’essentiel de ses revenus provient de la revente.
La baisse des prix des munitions touche CSG et pèse sur les valeurs de défense
Les prix des munitions conventionnelles à portée standard ont reculé d’environ 20 %, plus vite que prévu. Cette baisse est liée à l’accumulation de stocks à bas prix et à une réorientation tactique vers les munitions à longue portée et les technologies de drones. Selon AlsterResearch, « le principal risque de contagion concerne les prix des munitions conventionnelles lors des futurs appels d’offres, plutôt qu’un affaiblissement général de la demande ». Pour les investisseurs, cette compression des marges rappelle les leçons de la crise de la dette : une baisse des prix peut réduire la rentabilité, même dans un secteur soutenu par des budgets en hausse.
Le 11 novembre 2026, Rheinmetall a perdu 6 %, Renk 4,31 %, Chemring 3,7 %, Qinetiq 2,5 %, et Babcock comme Dassault Aviation 1,6 %. Rheinmetall avait déjà abaissé ses objectifs après le report d’un important contrat lié au projet Arminius, en Allemagne. Les analystes relativisent néanmoins la portée de cette contagion : les difficultés de CSG ne signifient pas, selon eux, que la demande faiblit dans l’ensemble du secteur. Alphavalue note que « l’augmentation des budgets de défense ne se traduit pas nécessairement par une hausse des chiffres d’affaires aussi rapidement que prévu, notamment dans les domaines des systèmes terrestres et des munitions ».
Des réserves exprimées avant la chute du titre
Dès juillet 2026, des analystes d’Oddo BHF et de Deutsche Bank exprimaient des doutes sur l’exécution des budgets de défense européens. Yan Derocles, chez Oddo BHF, signalait l’émergence de « nouveaux acteurs américains plus agiles, avec plus d’agilité pour développer des armes automatisées, qui semblent capter facilement des parts de marchés ». Les délais de mise en œuvre des contrats, la fragmentation du marché européen et la réorientation vers de nouvelles technologies peuvent décaler la réalisation commerciale des annonces budgétaires.