Dette française : Moody’s pourrait dégrader la note de la France ce 23 octobre

La décision de Moody’s est attendue vendredi soir, après la fermeture des marchés européens. À ce stade, elle n’est pas connue. Elle intervient cependant au plus mauvais moment pour le gouvernement : les discussions sur le budget 2027 s’annoncent difficiles, la dette continue d’augmenter et les investisseurs demandent toujours plus pour prêter à la France.

Pourquoi Moody’s pourrait dégrader la dette française

Une agence de notation évalue la capacité d’un emprunteur, entreprise ou État, à honorer ses engagements financiers. Pour la France, Moody’s affiche actuellement la note Aa3, assortie d’une perspective négative. Ce dernier terme est important : il signifie que l’agence voit un risque de baisse de la note, mais ne constitue pas une décision de dégradation.

Le cran immédiatement inférieur est A1, l’équivalent du A+ déjà attribué par les deux autres grandes agences, Fitch et Standard & Poor’s. Un passage à A1 alignerait donc Moody’s sur ses concurrentes. La dette française resterait dans la catégorie « investissement », loin des notations correspondant à des obligations spéculatives.

Ce scénario paraît désormais crédible à plusieurs spécialistes interrogés par l’AFP. Éric Dor, directeur des études économiques de l’Iéseg, juge un passage à A1 très plausible. Son raisonnement repose sur trois difficultés qui s’accumulent : un déficit public très élevé, un endettement qui ne se stabilise pas et une croissance insuffisante pour alléger facilement la facture. Nicolas Laine, de l’Institut Montaigne, envisage lui aussi une baisse d’un cran, éventuellement accompagnée d’une perspective stable. Anthony Morlet-Lavidalie, de Rexecode, met en avant l’essoufflement de l’économie et les difficultés institutionnelles à remettre les comptes sur une trajectoire plus solide.

Déficit, dette, budget : les trois raisons de l’inquiétude

Les chiffres donnent la mesure du problème. Selon l’Insee, la dette publique atteignait 3 595,5 milliards d’euros fin juin 2026, soit 119 % du PIB. Elle avait encore augmenté de 59,6 milliards d’euros en trois mois. Cela ne signifie pas que l’État doit rembourser toute cette somme demain, mais qu’il doit en permanence financer son déficit et renouveler une partie des emprunts arrivant à échéance.

Le gouvernement prévoit par ailleurs un déficit public de 5,4 % du PIB en 2026, puis vise 5 % en 2027. Un déficit signifie que l’ensemble des administrations publiques dépensent davantage qu’elles ne perçoivent de recettes sur une année. Tant qu’il persiste à un niveau élevé, la dette a tendance à progresser.

Or le Haut Conseil des finances publiques estime que l’hypothèse de croissance de 1 % retenue par le gouvernement pour 2027 est optimiste. Il souligne également les incertitudes liées au vote du budget. Ce n’est pas seulement le montant de la dette qui préoccupe les agences : c’est la capacité des pouvoirs publics à prendre et à appliquer des décisions crédibles pour en ralentir la progression.

Moody’s l’a d’ailleurs expliqué début octobre. Dans des propos rapportés par Reuters, l’agence a fait de la capacité des institutions à surmonter la fragmentation parlementaire un critère central de son appréciation. À l’approche de la présidentielle de 2027, les marchés redoutent que les compromis budgétaires deviennent encore plus difficiles.

Les taux d’emprunt ont déjà dépassé 5 % : pourquoi c’est préoccupant

La sanction des marchés n’a pas attendu Moody’s. Jeudi 22 octobre, le rendement de l’obligation française à dix ans, appelée OAT, a atteint environ 5,14 % en séance, un niveau inédit depuis 2002, selon Reuters. L’écart avec le taux allemand de référence — le spread, autrement dit la prime demandée pour prêter à la France plutôt qu’à l’Allemagne — s’est également tendu jusqu’à des niveaux inconnus depuis la crise de la zone euro en 2011.

Ce signal mérite d’être bien compris. Tous les taux européens peuvent monter en même temps, par exemple lorsque les perspectives d’inflation ou les taux des banques centrales changent. Mais lorsque la France doit payer de plus en plus cher par rapport à l’Allemagne, les investisseurs expriment une inquiétude plus spécifiquement française. Le déficit et l’incertitude politique jouent alors un rôle important.

Pour donner un ordre de grandeur, un taux supérieur d’un point sur 10 milliards d’euros de nouveaux emprunts représente 100 millions d’euros d’intérêts supplémentaires par an, à caractéristiques identiques. À l’échelle des besoins de financement de l’État, la hausse durable des taux peut donc peser lourd. Elle ne renchérit toutefois pas d’un seul coup tous les emprunts déjà émis à taux fixe : l’effet s’étale dans le temps, au fur et à mesure des nouvelles émissions et des refinancements.

Que se passerait-il si Moody’s abaissait effectivement la note ?

Premier scénario : une baisse de Aa3 à A1, avec perspective stable. Les investisseurs pourraient y voir une mise à niveau avec Fitch et S&P, déjà largement anticipée. La réaction immédiate des marchés pourrait alors être limitée. Tout dépendrait des explications de Moody’s.

Deuxième scénario : A1 avec une perspective toujours négative. Le message serait plus préoccupant, car l’agence laisserait entendre qu’une nouvelle dégradation reste possible si la trajectoire budgétaire ne s’améliore pas. Les rendements français pourraient subir une pression supplémentaire, même si une hausse n’aurait rien d’automatique.

Troisième scénario : le maintien de Aa3 avec perspective négative. Moody’s pourrait attendre de voir ce que deviendra réellement le budget 2027. Ce maintien ne suffirait pas nécessairement à rassurer les marchés : la question de la dette et des taux d’intérêt resterait entière.

Une baisse de plusieurs crans serait une surprise plus sévère. Elle aurait davantage de chances de provoquer des ajustements chez certains investisseurs soumis à des règles de notation. Mais une dégradation d’un cran ne signifierait ni que la France est en défaut de paiement ni qu’elle ne peut plus se financer sur les marchés.

Crédit immobilier, impôts, épargne : quels effets pour les Français ?

Pour les ménages, les conséquences sont surtout indirectes et progressives. Si la hausse du coût de financement de l’État se prolonge, elle peut contribuer au renchérissement du crédit distribué par les banques aux particuliers et aux entreprises. Les futurs emprunteurs immobiliers et les PME pourraient en ressentir les effets. En revanche, la mensualité d’un prêt immobilier existant à taux fixe ne change pas parce que Moody’s dégrade la France.

Pour l’épargne, il faut également distinguer les situations. La valeur de marché des obligations anciennes à taux fixe baisse généralement lorsque les rendements montent, ce qui peut toucher temporairement certains fonds obligataires. À l’inverse, des titres nouvellement achetés peuvent offrir des rendements plus élevés. Rien ne permet donc de conclure qu’une baisse de note ferait automatiquement perdre de l’argent à tous les épargnants.

Le principal enjeu est finalement budgétaire. Une charge d’intérêts plus lourde réduit les marges de manœuvre disponibles pour financer les services publics, investir ou diminuer les prélèvements. Cela n’impose pas mécaniquement une hausse d’impôts ou une baisse des dépenses dès lundi : ces choix relèvent des décisions politiques et du budget. Mais ils deviennent plus contraints lorsque l’État emprunte durablement à un coût élevé.

Le verdict de Moody’s ne réglera pas, à lui seul, le problème français

La décision de vendredi soir sera scrutée, mais le véritable test se poursuivra dans les prochaines semaines. Les investisseurs observeront la perspective accompagnant la note, les éventuelles critiques de Moody’s sur le budget 2027 et l’évolution des taux lors de la réouverture des marchés lundi 26 octobre. Standard & Poor’s doit ensuite réexaminer la France le 27 novembre 2026.