Les taux ont été étroitement corrélés aux prix du pétrole. Plus les prix du pétrole restent élevés longtemps, plus le risque d’effets de second tour augmente. C’est précisément ce scénario que les banques centrales cherchent à éviter, et leur communication est restée assez hawkish depuis le début de la guerre. En réalité, elles ont jusqu’à présent réussi à maintenir les anticipations d’inflation de marché bien ancrées, en particulier sur la partie longue de la courbe.
Les banques centrales sont confrontées à des arbitrages délicats
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Published on 22 mai 2026 4h00
2%La BCE comme la FED ont pour objectif une inflation de 2%
Ce scénario implique qu'une grande partie de la hausse des rendements obligataires reflète une augmentation des taux réels. Toutes choses égales par ailleurs, cette hausse constitue un resserrement des conditions financières. Par conséquent, elle pèsera sur la croissance et sur les marchés du travail, en plus de l'impact direct de la hausse des prix de l'énergie. Les banques centrales sont confrontées à un équilibre délicat : si elles agissent insuffisamment, les anticipations d'inflation pourraient augmenter ; si elles agissent de manière excessive, l'économie pourrait ralentir davantage que nécessaire.
En définitive, les perspectives de taux dépendent très largement des perspectives sur les prix du pétrole et donc de l'issue de cette impasse autour du détroit d'Ormuz. Nous continuons de penser qu'il est dans l'intérêt mutuel des deux parties de rouvrir le détroit. Nous anticipons également que les parties parviendront à une forme d'accord dans les prochaines semaines.
Le cessez-le-feu a duré plus longtemps que la phase cinétique de la guerre. Cela suggère qu'aucune des deux parties n'a réellement intérêt à reprendre les combats. Pourtant, chaque camp parie sur le fait que l'autre cédera en premier sous la pression économique du blocus. Les deux parties cherchent à obtenir des concessions plus importantes à la table des négociations.
Tout accord devrait toutefois se concentrer principalement sur les conditions de réouverture du détroit. Il pourrait aborder le programme nucléaire iranien, mais seulement de manière limitée, les points les plus sensibles étant probablement renvoyés à des discussions ultérieures.
Nous continuons donc de prévoir des prix du pétrole compris entre 80 et 90 dollars le baril d'ici la fin de l'année. Les anticipations de marché concernant les hausses de taux nous paraissent excessives, notamment avec trois hausses actuellement intégrées dans les prix pour la BCE d'ici la fin de l'année. Par conséquent, nous anticipons un certain repli des rendements obligataires une fois les prix de l'énergie en baisse. Cette détente devrait probablement intervenir à la suite d'une forme d'accord entre les États-Unis et l'Iran.