L’économie Covid : partie pour rester ?

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Par Nicky Maan Modifié le 23 août 2021 à 5h41
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100 MILLIARDS €Le plan de relance français est doté d'un budget de 100 milliards d'euros.

L’espace d’un instant, la normalité semble être revenue dans notre vie quotidienne, même s’il faudra attendre un certain temps avant de pouvoir considérer que la pandémie de la Covid 19 est terminée. Nicky Maan explore les tendances à moyen et long terme dans le contexte d’une reprise potentiellement fragile.

Tout d’abord, je me risquerais à l’affirmation que la situation est bien moins fragile qu'il n'y paraît. Même s'il y aura une nouvelle augmentation du nombre d'infections au Covid-19 ou à l'un de ses variants, nous constatons que les populations y font face de manière assez disciplinée.

En ce qui concerne l'économie dans son ensemble, les mesures de soutien prises par les gouvernements et les banques centrales, qui ont permis d'amortir la perte immédiate de revenus, ont eu un effet supplémentaire. L'incertitude des marchés quant au fait que cette crise puisse être gérée ou non a été de courte durée et le scepticisme quant aux effets à moyen terme de la crise a fait place à la confiance du grand public, des entreprises et des investisseurs.

Lorsque les marchés boursiers se sont redressés de manière aussi rapide et significative au printemps 2020, dépassant même les niveaux d'avant la crise, nous avons parlé d'un "découplage" des marchés boursiers de l'économie réelle - sur fond de prévisions moroses concernant le chômage de masse et l'hyperinflation. Il est toutefois apparu que ces prévisions étaient trop pessimistes. Selon les études de l'économiste John Haltiwanger[1], il y a euplus de fondations d'entreprises aux États-Unis entre la mi-2020 et la fin mai 2021 que pendant toute période de douze mois depuis que ces statistiques ont été compilées pour la première fois en 2004. Les perspectives publiées par les entreprises europé

ennes traditionnelles, telles que les grands constructeurs automobiles, semblent également nettement plus optimistes qu'elles ne l'étaient vers l'automne 2020. Le Baltic Dry Index[2], l'indice de fret maritime le plus important de la Baltic Exchange, a atteint à la mi-juin son niveau le plus élevé depuis onze ans, car la demande de matières premières en vrac a sensiblement augmenté dans tous les segments de transport maritime mesurés par l'indice.

Je ne veux pas minimiser les graves conséquences que la Covid-19 a eues et a encore pour certains secteurs, ni les efforts et les difficultés énormes auxquels de nombreuses personnes ont été exposées depuis l'année dernière. Mais la reprise actuelle est plus durable que prévu et elle n'est pas seulement soutenue par les secteurs qui devraient bénéficier immédiatement de la crise. La question qui se pose est la suivante : dans quelle mesure ce boom est-il durable, et pour quelles actions en particulier ?

Lorsque l'on pense à la Covid-19 dans ce contexte, des marques comme Amazon ou Netflix viennent immédiatement à l'esprit. Dans l'exemple des plateformes de streaming, il semble raisonnable de supposer que la concurrence s'est accrue tandis que le potentiel de croissance a considérablement diminué en raison d'une modification de la structure de la demande. Après tout, avec la levée des restrictions, les consommateurs ont à nouveau plus d'alternatives.

Cependant, à l'exception des vaccins, il n'y a guère de produit ou de service qui existe exclusivement grâce à la Covid-19. La question qui se pose est donc la suivante : une entreprise peut-elle développer ou maintenir un pouvoir de marché grâce à son avance technologique et/ou à sa capacité d'innovation et de changement, et dans quelle mesure la structure de ses revenus est-elle diversifiée ?

En utilisant l'exemple d'Amazon, on peut affirmer que si le commerce électronique continue de croître régulièrement, les marges se réduisent dans les mêmes proportions. Cependant, Amazon a un positionnement beaucoup plus large. Le service de cloud computing AWS[3]est une activité à forte marge et à très fort potentiel de croissance, pour ne citer qu'un exemple. Amazon a été un pionnier dans ce domaine et a clairement surpassé son concurrent Google Cloud. Il est donc beaucoup plus important d'examiner de très près le modèle économique que d'évaluer les effets à court terme. Il en va de même, bien sûr, pour Netflix. Certes, le nombre de nouveaux abonnés s'est effondré après la fin des périodes de confinement, mais une évaluation réaliste du potentiel de croissance dépend ici aussi de plusieurs facteurs. Par exemple, les gens seront-ils un jour prêts à s'asseoir en rangs serrés dans les salles de cinéma, ou quels autres formats l'entreprise va-t-elle adopter, que ce soit de manière organique ou par le biais d'acquisitions ?

Dans le même temps, on observe une tendance continue à investir dans des produits sélectionnés sur la base de normes écologiques et sociales. Il est très peu probable que la tendance ESG[4]ralentisse, d'autant plus que cette perspective est largement adoptée par les parties les plus jeunes de la population, dont les habitudes de consommation façonneront le monde pour de nombreuses années à venir. À titre d'exemple, les entreprises qui éliminent de manière inadéquate les déchets dangereux ou exploitent leurs employés n'enfreignent pas seulement la loi, qui prévoit des sanctions beaucoup plus sévères aujourd'hui que par le passé. Leur réputation souffre également de manière si persistante lorsque la mauvaise conduite devient publique qu'elle peut signifier la ruine. C'est le côté passif ou réactif de cette tendance. Du côté actif, l'énorme puissance de cette tendance se manifeste dans les domaines de la finance et des investissements, comme en témoigne le boom des "obligations vertes", des fonds et des ETF conformes aux critères ESG. Les critères de gouvernance deviennent de plus en plus importants pour les entreprises, car ils sont de plus en plus pris en compte dans les directives d'investissement des grands fonds d’investissement et dans la composition des indices par les fournisseurs d'indices. Dans ce domaine, il est toutefois recommandé de faire preuve d'une certaine prudence, car tout ce qui est dit "vert" ne l'est pas nécessairement. Dans certains cas, il peut être plus judicieux et plus lucratif d'investir directement dans des technologies d'avenir.

Les énergies éolienne et solaire sont deux de ces technologies d'avenir. L'expiration des subventions dans le secteur privé, la baisse des tarifs de rachat de l'énergie ou les problèmes d'acceptation des éoliennes peuvent inciter certains à remettre en question le potentiel de croissance des énergies vertes. Mais si l'on examine les plans d'investissement des principaux fournisseurs d'énergie, on s'aperçoit rapidement que cette opinion ne va pas assez loin. Le groupe énergétique danois Orsted, le plus grand exploitant de parcs éoliens offshore au monde, investira environ 50 milliards d'euros[5] dans la production d'électricité verte au cours des cinq à six prochaines années, tandis que l'espagnol Iberdrola parle de 150 milliards d'euros[6]sur les dix prochaines années. Le nouveau gouvernement américain a annoncé qu'il allait ouvrir la côte pacifique à la production d'énergie éolienne et prévoit une part de 30 gigawatts d'énergie éolienne dans l'approvisionnement énergétique. Bien au contraire, la musique ne fait que commencer à s'amplifier quand on pense à la verticalité de la chaîne de création de valeur ou au potentiel que représente la gigantesque demande énergétique mondiale, qui est actuellement encore dominée par les combustibles fossiles et l'énergie atomique.

Une autre niche d'investissement vert qui ne peut presque plus être décrite comme une niche est le recyclage. En ce moment, on parle beaucoup des usines de batteries, car de plus en plus de trajets sont effectués avec des véhicules électriques. Plus intéressante que leur production pure, cependant, est la question de savoir comment les matières premières sont réutilisées et comment réduire les émissions polluantes liées au recyclage. Le terme à la mode pour cela est l'économie circulaire, qui décrit la tentative non seulement d'isoler les éléments fondamentalement réutilisables qui sont ensuite utilisés dans d'autres domaines, mais aussi d'optimiser le cycle des matières premières et des matériaux réutilisables dans le processus de production de manière à ce que leur récupération contribue à couvrir les besoins énergétiques croissants. En revanche, je considère la technologie des piles à hydrogène avec un peu plus de prudence - du moins en tant que source d'énergie motrice largement utilisée dans le secteur des véhicules de tourisme. Ce n'est qu'avec des véhicules de très grand poids, comme ceux des camions ou des trains sans lignes à haute tension, que l'hydrogène est plus performant que les batteries en termes d'efficacité énergétique. Mais ici, ou dans la production industrielle en tant que substitut du charbon ou du gaz, l'hydrogène a aussi son propre potentiel.

Depuis que nous avons tous vécu l'émergence révolutionnaire d'Internet, nous avons tendance à croire que tout s'arrête là : combien d'interconnexion, de communication efficiente et de collaboration entre les personnes ou les machines peuvent encore exister ? Ce faisant, nous oublions les gains de productivité qu'apporte chaque petite augmentation de la puissance de calcul, de la capacité de stockage ou de transmission et combien de nouveaux processus sont ainsi rendus possibles. Les pharmacies en ligne étaient impensables il y a quelques années à peine. Aujourd'hui, les diagnostics à distance sophistiqués et même la télé-chirurgie sont une réalité.

La surévaluation massive des actions technologiques est perçue comme un obstacle à l'investissement dans les technologies d'avenir. Bien que toutes les actions technologiques ne coûtent pas près de trois mille euros - pour reprendre l'exemple d'Amazon - il est malheureusement vrai que les actifs sous-évalués sont particulièrement difficiles à trouver dans le secteur technologique. D'autre part, il faut garder à l'esprit que, toujours en ce qui concerne les actions technologiques, les actions à très haut rendement ne sont pas les seules à pouvoir être intéressantes. Lorsque les opportunités d'investissement sont rares en raison du faible niveau des taux d'intérêt, il vaut la peine de rechercher d’autres opportunités. Ceux qui préfèrent investir dans les noms connus mais ne peuvent pas le faire parce que les niveaux d'entrée sont trop élevés, ou ne veulent pas le faire en raison du risque associé de concentration au sein de leur portefeuille, peuvent maintenant participer à la performance de ces actions de bien d'autres manières. Par exemple, en achetant des actions partielles ou, avec un profil risque-rendement plus agressif, via des produits de bourse sur des indices tels qu'ils sont disponibles sur Spectrum Markets.

Les néo-courtiers ont contribué à l'éclatement de ce qui était des structures monopolistiques il n'y a pas si longtemps. Ils rendent l’investissement accessible à u

n public de plus en plus large, car ils se concentrent sur une sélection de produits sur-mesure et offrent une expérience utilisateur moderne et simple à des conditions favorables. Il est fondamentalement positif que l'accès aux marchés soit simplifié et rendu accessible à un plus grand nombre de personnes. En fin de compte, cette forme de disponibilité, en particulier pour les investisseurs particuliers, est également la valeur centrale de la marque Spectrum Markets. En même temps, il est important que la tendance néo-courtier ne conduise pas à une "gamification du trading", comme l'a dit l'ESMA[7]. Cela signifie que le côté ludique et facile du trading, par exemple via une application, ne doit pas conduire l'investisseur à perdre de vue les risques liés au trading.

Parler de l'ESMA est une bonne transition pour revenir à l'ESG, car il serait juste de dire que tout mouvement, tendance ou type d'activité sur les marchés financiers peut être considéré comme ayant pris une certaine vitesse ou pertinence lorsque la réglementation commence à l'ingérer. L'ESMA a déclaré[8]qu'elle allait prendre en compte les facteurs ESG dans l'ensemble des activités de son programme de réglementation unique, de convergence de la surveillance et de surveillance directe. Elle surveillera et évaluera les évolutions du marché et les risques liés à l'ESG et inclura le risque systémique lié à l'environnement dans ses scénarios de simulation de crise. Cela signifie que l'autorité ne se contentera pas de contrôler l'intégrité des labels verts, mais qu'elle encouragera activement, par la réglementation, les activités liées à l'ESG au sein du secteur financier.

Chez Spectrum Markets, le développement durable a influencé et continuera d'influencer la manière dont nous façonnons nos activités. Au fur et à mesure de notre croissance, nous nous engageons à collaborer avec les principaux intervenants, les employés, les participants aux marchés et les communautés locales afin d'assurer un avenir meilleur pour tous. Nous utilisons les objectifs de développement durable des Nations Unies, un plan mondial visant à assurer un avenir meilleur et durable pour tous, comme cadre pour notre responsabilité sociale d'entreprise.

[1] John Haltiwanger est professeur d’économie à l’Université du Maryland et chercheur associé au Centre d’études économiques du bureau du recensement à l’US Statistics office.

[2] Anchorhttps://www.balticexchange.com/en/data-services/market-information0/dry-services.html

[3] Amazon Web Services

[4] Environnement, Social, Gouvernance

[5] Anchorhttps://orsted.com/-/media/www/docs/corp/capital-markets-day/orsted-cmd-2021.pdf

[6] https://www.iberdrola.com/about-us/progress-2020-2025-plan

[7] European Securities and Markets Authority

[8] https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/esma22-105- 1052_sustainable_finance_strategy.pdf

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Directeur général, Spectrum Markets

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