Le rachat de Warner Bros cristallise une confrontation stratégique majeure dans les médias mondiaux. D’un côté, une offre Netflix jugée lisible et finançable. De l’autre, une proposition Paramount Skydance nettement plus élevée, mais alourdie par la dette. Derrière ce duel, Warner Bros a tranché, en privilégiant la sécurité d’exécution plutôt que la surenchère.
Warner Bros : pourquoi Netflix l’emporte face à Paramount
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Published on 8 janvier 2026 6h29
4 MILLIARDS €Abandonner l'offre de NEtflix coûterait à Warner Bros près de 4 milliards d'euros.
Le 7 janvier 2026, le conseil d’administration de Warner Bros. Discovery a rejeté formellement l’offre révisée de rachat déposée par Paramount Skydance, tout en réaffirmant sa préférence pour l’accord concurrent conclu avec Netflix.
Warner Bros : l’offre de Paramount jugée trop risquée par les médias
Le rejet de l’offre Paramount par Warner Bros repose avant tout sur l’architecture financière du projet. Selon Reuters, la proposition hostile valorise Warner Bros à 108,4 milliards de dollars, soit environ 92,8 milliards d’euros. Toutefois, Warner Bros souligne que ce montant élevé masque un montage particulièrement agressif, combinant environ 40 milliards de dollars d’equity garanti personnellement par Larry Ellison et près de 54 milliards de dollars de dette. Dès lors, Warner Bros estime que ce rachat par effet de levier accroît sensiblement le risque de non-clôture, ce qui constitue un point central pour les actionnaires, selon Reuters.
Par ailleurs, Warner Bros insiste sur la trajectoire d’endettement post-transaction. Reuters précise que la dette combinée atteindrait environ 87 milliards de dollars après finalisation, soit près de 74,5 milliards d’euros. Un tel niveau ferait de cette opération l’un des plus importants rachats par endettement jamais envisagés dans les médias. En conséquence, Warner Bros considère que cette structure pèserait durablement sur la flexibilité financière du groupe, tout en limitant ses capacités d’investissement dans les contenus et la distribution. Cette analyse explique pourquoi Warner Bros qualifie l’offre de « restant inadéquate », en raison d’une valeur jugée insuffisante au regard des risques, selon la lettre adressée aux actionnaires par le conseil d’administration.
Warner Bros préfère Netflix : une offre moins élevée, mais mieux sécurisée
En contraste, Warner Bros met en avant l’offre de Netflix comme une référence en matière de visibilité. Selon Investing.com, Netflix a réaffirmé son engagement sur un accord évalué à 82,7 milliards de dollars, soit environ 70,8 milliards d’euros. Cette différence de valorisation, bien que notable, est compensé par une structure de financement jugée plus robuste et une capacité d’exécution considérée comme supérieure par Warner Bros.
Au-delà des montants, Warner Bros insiste sur la lisibilité du calendrier. Selon Investing.com, la finalisation de l’accord avec Netflix est envisagée dans un délai compris entre 12 et 18 mois, sous réserve des autorisations réglementaires. Cette fenêtre est perçue comme réaliste par Warner Bros, notamment en raison de la solidité du bilan de Netflix et de sa notation de crédit, contrairement à la situation plus fragile de Paramount. Ainsi, dans le rachat de Warner Bros, la question n’est pas seulement celle du prix, mais aussi celle de la certitude de réalisation, un critère que le conseil d’administration place au premier plan.
Le coût élevé de l’abandon de l’accord avec Netflix
Le rejet de l’offre Paramount s’explique également par le coût direct d’un changement de stratégie. Dans son communiqué investisseurs du 7 janvier 2026, Warner Bros chiffre précisément les conséquences financières d’un abandon de l’accord Netflix. L’entreprise évoque 2,8 milliards de dollars de frais de résiliation, soit environ 2,4 milliards d’euros, auxquels s’ajoutent 1,5 milliard de dollars de pénalités liées à une opération d’échange de dette non finalisée, soit environ 1,28 milliard d’euros. À cela s’ajoutent environ 350 millions de dollars d’intérêts additionnels, selon le même communiqué officiel.
Finalement, selon The Guardian, le conseil d’administration de Warner Bros estime que le coût total d’un basculement vers l’offre Paramount atteindrait 4,7 milliards de dollars, soit environ 4,0 milliards d’euros. Cette donnée renforce l’écart économique entre les deux propositions, car elle réduit mécaniquement l’avantage apparent de l’offre Paramount. Dans ce contexte, Warner Bros considère que la proposition Netflix demeure la plus créatrice de valeur nette pour les actionnaires.