Cessez-le-feu en Iran : comment se positionner ?

Points clés :

Les États-Unis et l'Iran se sont mis d'accord sur un cessez-le-feu de deux semaines et la réouverture du détroit d'Ormuz, écartant ainsi le risque extrême le plus immédiat, ce qui explique le fort rebond observé sur les marchés du pétrole, des actions et des actifs risqués.
Les marchés peuvent désormais envisager à nouveau des baisses de taux, mais celles-ci ne suffiront probablement pas à effacer complètement le choc récent, à moins que l'approvisionnement énergétique ne revienne rapidement à la normale et que les efforts diplomatiques ne portent leurs fruits.
Il s'agit d'une pause, et non d'un retour à la case départ ; ainsi, un soulagement tactique peut se poursuivre à court terme, mais les risques structurels liés au pétrole, à l'inflation et à la géopolitique n'ont pas disparu.

Que s'est-il passé ? Un cessez-le-feu temporaire de deux semaines a été conclu juste avant la date limite du président Trump mardi à 20h ET, après une montée en tension très tendue au cours de laquelle les marchés craignaient une escalade bien plus large. Le Pakistan a aidé à négocier l'accord, des pourparlers sont attendus à Islamabad le 10 avril, et l'Iran a indiqué un passage sûr à travers le détroit d'Ormuz durant cette fenêtre.

Comment les marchés ont-ils réagi ? La réaction fut dramatique. Le brut a reculé d'environ 15 %, le Nikkei et le Kospi ont progressé d'environ 5 %, et l'AUD est remonté au-dessus de 0,70. L'or est également resté solide, mais surtout parce qu'il s'était récemment négocié sous la peur de l'inflation, et cette crainte s'atténue maintenant à mesure que le choc pétrolier immédiat semble moins sévère. Pourquoi les marchés ont-ils réagi si fortement ? Les marchés étaient bien mieux positionnés pour un résultat bien pire, incluant le risque de frappes militaires plus larges, une perturbation prolongée d'Hormuz, et un nouveau choc pétrolier violent. Une fois le risque immédiat de fin d'action atténué, le pétrole a chuté, les actions se sont améliorées, et une partie de la force du dollar refuge a commencé à se défaire. Ce fut un manœuvre de secours classique après que les marchés aient été surprotégés contre le désastre. Cela signifie-t-il que la crise est terminée ? Non. Cela ressemble plus à une pause qu'à une paix durable. Le véritable test est :

Si les frappes prennent vraiment fin, surtout avec des rapports de nouvelles attaques de missiles et des échanges encore en cours
si les négociations progressent réellement
si Hormuz reste fiablement ouvert, et non seulement temporairement accessible
si Israël s'aligne pleinement sur la voie de la désescalade, car il n'y a pas encore eu de déclaration claire
La rapidité avec laquelle la production et les exportations de pétrole qui ont été mises hors ligne peuvent revenir
si le pétrole se stabilise plus près des niveaux d'avant l'escalade
Que les préoccupations liées à l'inflation et aux taux s'atténuent ou persistent Les gros titres pourraient d'abord se calmer, mais le vrai reset dépendra de ce qui se passera dans les jours à venir.

Quelles sont les perspectives pour le pétrole brut à partir désormais ?

À court terme, nous pensons que le pétrole pourrait encore baisser à mesure que la prime de guerre sera dévoilée. Le risque pour cette vision est qu'un retour complet aux niveaux pré-escalade pourrait prendre plus de temps si le cessez-le-feu s'avère fragile, et que le pétrole reste encore précieux pour plusieurs raisons :

manque de clarté sur la liberté de navigation dans le détroit, l'Iran affirmant toujours que le passage nécessite une coordination avec ses forces armées plutôt que de paraître complètement et proprement rouvert
l'évaluation des dégâts à travers le système énergétique du Golfe, avec plusieurs sites énergétiques touchés et les délais de réparation et de récupération complète de la production restant incertains
Le transport maritime, l'assurance et les chaînes d'approvisionnement physiques pourraient tarder plus à se normaliser que ce que le mouvement principal du secteur pétrolier laisse penser Ainsi, même si la direction à court terme reste plus basse, le pétrole peut se corriger brusquement et rester structurellement nerveux si la navigation, les réparations et la diplomatie ne se normalisent pas rapidement.

Qu'est-ce que cela signifie pour les perspectives macroéconomiques ?

Le cessez-le-feu pourrait réduire le risque immédiat d'un choc énergétique plus profond, ce qui devrait favoriser le sentiment de croissance et l'appétit pour le risque. Le risque est que les dommages macroéconomiques ne disparaissent pas du jour au lendemain, car les perturbations pétrolières, de fret, d'assurance et de chaîne d'approvisionnement peuvent maintenir une certaine pression inflationniste même si Hormuz rouvre. En ce sens, la panique peut s'estomper plus vite que les cicatrices.

Cela ramène-t-il à nouveau les baisses de taux de la Fed ?

Le cessez-le-feu et, plus important encore, la réouverture d'Hormuz éliminent le pire risque immédiat de dérivation pétrolière, permettant aux marchés de commencer à remettre certaines baisses de taux sur la table. Mais il est peu probable qu'ils efassent complètement le choc récent à moins que les flux d'énergie ne se normalisent rapidement et que la diplomatie ne tienne. Le Brent reste bien au-dessus de son niveau de février d'avant-guerre, et la production perturbée, les retards d'expédition et les coûts d'assurance pourraient tarder plus à se normaliser que ce que le mouvement principal du secteur pétrolier laisse penser. Il est donc peu probable que les marchés reviennent simplement à fixer le même nombre de coupes qu'avant la guerre. La plus grande inquiétude est que certains dommages puissent persister même avec une désescalade. Cela dit, l'histoire des taux peut probablement encore passer de « plus élevé plus longtemps à cause de l'escalade de la guerre » à « des baisses pourraient encore arriver, mais pas aussi nettement ni aussi rapidement qu'auparavant ».

L'or et l'argent se remettent. Est-ce durable ?

Potentiellement oui. Les métaux précieux se retrouvent désormais pris entre deux forces : apaiser la crainte de l'inflation alors que le choc pétrolier immédiat se dissipe, et la demande continue de couvertures, car le cessez-le-feu pourrait ne pas tenir proprement. Cela signifie que l'or et l'argent peuvent rester soutenus, mais probablement avec moins de la panique directe observée au sommet de la crise.

Quels secteurs pourraient le plus bénéficier si le cessez-le-feu tient ?

À notre avis, les compagnies aériennes, les biens discrétionnaires à grand public, les secteurs technologiques et les actifs à risque cycliques plus larges devraient bénéficier le plus d'une baisse du pétrole, d'une confiance accrue et d'un dollar plus faible. La crypto peut également rester soutenue dans ce type d'environnement de secours. C'est le marché qui s'éloigne de la peur pour revenir vers la croissance.

Quels secteurs pourraient avoir un lag ?

L'énergie sera probablement la plus claire retardataire si le pétrole continue de chuter. Les défenseurs peuvent également perdre un certain attrait relatif à mesure que les investisseurs reviennent dans des cycles. Au sein des mineurs, le tableau pourrait être partagé, les noms de métaux précieux se conservant mieux que les noms liés à l'énergie. En somme, le manuel de l'Iran risque de basculer tactiquement.

Qu'est-ce qui pourrait faire dérailler ce commerce de secours ? De nombreuses questions restent encore ouvertes qui pourraient faire dérailler le commerce de secours :

si le cessez-le-feu est réellement entré en vigueur, avec des projectiles toujours signalés et interceptés à travers les Émirats arabes unis, l'Arabie saoudite, Bahreïn et le Koweït
si le message a effectivement été transmis à toutes les unités du CGRI et si les frappes s'arrêtent réellement en pratique
que les pourparlers du 10 avril à Islamabad produisent de réels progrès ou ne fassent que gagner du temps
qu'est-ce qu'il y a exactement dans la proposition en dix points rapportée par l'Iran, que Trump a qualifiée de « base viable » mais qui semble inclure plusieurs revendications maximalistes qui semblent être inenvisageables
si Hormuz rouvrirait d'une manière fiable pour le marché, étant donné que Trump a exigé sa réouverture « complète, immédiate et sûre » alors que l'Iran n'a dit que son passage n'est possible que pendant deux semaines grâce à la coordination avec ses forces armées
si Israël est pleinement d'accord, surtout avec des rumeurs suggérant que le Liban pourrait ne pas être inclus
si le cessez-le-feu traite les problèmes sous-jacents qui ont motivé la guerre à l'origine, notamment le stock d'uranium enrichi de l'Iran, son arsenal de missiles et ses réseaux de financement par procuration
Si le pétrole commence à baisser ou rebondit si l'une de ces questions reste sans réponse Les rassemblements de secours peuvent être rapides, mais ils peuvent s'inverser tout aussi vite lorsque les gros titres cessent de coopérer.

Comment les investisseurs doivent-ils envisager leur positionnement aujourd'hui ?

Tactiquement, cela ressemble toujours à une fenêtre de soulagement où les cycles, certains noms de consommateurs, les compagnies aériennes, les devises sensibles au risque et le bêta actions plus large peuvent continuer à se redresser si le cessez-le- feu se maintient. Structurellement cependant, les investisseurs ne doivent pas supposer que la géopolitique a disparu. La leçon à long terme reste de rester exposé à l'IA et à la croissance, tout en équilibrant cela avec l'énergie, la résilience des chaînes d'approvisionnement, les actifs tangibles et les thèmes de sécurité nationale.