Les marchés émergents sous le prisme de la durabilité

Aujourd'hui, pour évaluer la solidité et la crédibilité d'une économie émergente, il faut aller au-delà de l'analyse des finances publiques et de la croissance économique. La transparence, la qualité de la gouvernance démocratique, la protection de l'environnement, la dynamique démographique, l'accès aux soins de santé, la répartition des richesses et l'éducation sont tous des éléments essentiels pour comprendre la durabilité à long terme d'un pays et, par conséquent, son attractivité en tant qu'investissement potentiel.

Analyse de durabilité appliquée à la dette souveraine

Dans ce contexte, nous appliquons depuis de nombreuses années l'analyse de durabilité à la dette souveraine des pays développés et émergents.

Le modèle développé pour les marchés émergents place les valeurs démocratiques au cœur de son approche, les considérant comme un élément clé dans l'évaluation du risque souverain, et repose sur quatre piliers fondamentaux :

transparence et valeurs démocratiques
environnement
éducation et innovation
population, santé et répartition des richesses

L'analyse ne vise pas à exclure les pays moins avancés en matière de durabilité, mais plutôt à contextualiser leurs risques et à suivre leurs progrès dans le temps, en tenant compte des différents stades de développement institutionnel et social. L'intégration des facteurs ESG permet d'identifier des axes d'amélioration qui n'apparaîtraient pas dans une analyse purement financière, contribuant ainsi à une évaluation plus complète du profil risque-rendement à moyen et long terme.

Classement de durabilité des pays émergents

Cette analyse approfondie donne lieu à notre classement en matière de durabilité pour les pays émergents, qui comprend une notation basée sur un univers de référence de 84 pays émergents sélectionnés sur la base de l'existence d'un marché de dette souveraine, en devise locale ou en devise forte.

Le classement est mis à jour deux fois par an et repose sur un ensemble de plus de cinquante indicateurs quantitatifs. Les données proviennent exclusivement de sources internationales reconnues, notamment les agences des Nations Unies, la Banque mondiale, le Fonds monétaire international, Freedom House et Transparency International.

Outre une photographie de la situation actuelle, l'analyse intègre une composante dynamique qui permet de saisir l'évolution de chaque pays au fil du temps. De cette manière, les progrès accomplis en matière de développement durable peuvent être évalués, évitant ainsi une lecture statique qui risquerait de pénaliser les économies émergentes engagées dans des processus de réforme encore en cours.

Cette approche trouve une application concrète dans l'analyse d'un pays qui, ces dernières années, a vu son score ESG global passer de 49/100 en 2023 à 57/100 dans le dernier classement publié par DPAM en novembre : l'Inde.

Avec une population nombreuse et jeune, un rôle croissant dans les équilibres économiques mondiaux et un marché de dette souveraine de plus en plus intéressant pour les investisseurs internationaux, l'Inde représente un terrain d'essai important pour évaluer l'efficacité de l'analyse ESG appliquée au risque souverain à moyen et long terme.

Inde : une évolution positive en matière de développement durable

Dans le cadre défini par le modèle de durabilité des pays de DPAM, l'Inde affiche une amélioration progressive, même si elle reste fortement marquée par des éléments complexes. Bien qu'elle ne figure pas encore dans le haut du classement, l'augmentation du score global de l'Inde reflète des résultats tangibles, notamment sur le plan socio-économique, grâce à une combinaison de croissance soutenue, de réduction de la pauvreté et d'amélioration de certains indicateurs démographiques et d'emploi. Toutefois, le chemin vers une plus grande durabilité reste inégal, avec des différences marquées entre les différentes dimensions ESG et des tensions structurelles qui continuent d'affecter le profil de risque souverain à long terme.

La dimension sociale bénéficie notamment de la structure démographique jeune du pays et des progrès enregistrés en matière d'accès aux services de base, de réduction du chômage et de maîtrise des inégalités de consommation. Toutefois, ces améliorations coexistent avec des fragilités persistantes liées à la qualité des emplois, au poids de l'économie informelle et aux disparités territoriales et entre les sexes. Sur le plan environnemental, l'Inde est confrontée à un défi d'ampleur : si les émissions par habitant restent relativement faibles, la forte dépendance au charbon et la croissance rapide de la demande énergétique compliquent la transition vers la décarbonisation, malgré des investissements importants dans les énergies renouvelables.

Enfin, la gouvernance reste l'un des domaines les plus sensibles. Malgré un système démocratique formellement consolidé, des questions cruciales se posent en matière de protection des libertés civiles, de liberté de la presse et d'alignement sur les normes internationales en matière de droits et d'institutions.

C'est précisément cette combinaison de progrès économiques, d'avancées sociales et de vulnérabilités institutionnelles persistantes qui rend le cas de l'Inde particulièrement représentatif des défis que l'analyse ESG appliquée aux marchés émergents doit chercher à appréhender.