TotalEnergies 2025 pourquoi la baisse des bénéfices s’est avérée être une bonne nouvelle

À première vue, tout semblait conforme aux attentes. Les bénéfices ont baissé parallèlement à la chute des prix du pétrole. Mais la réaction des investisseurs a été beaucoup plus calme qu'elle ne l'aurait été il y a quelques années. La raison en est que le marché n'a pas vu une détérioration, mais un changement dans la nature même de l'entreprise.
En substance, il ne s'agit plus d'une compagnie pétrolière classique.

Ce que le rapport a montré

Formellement, les résultats ont été plus faibles que ceux de l'année dernière :

• Bénéfice net ajusté : 15,6 milliards de dollars (-15 % en glissement annuel)

• Flux de trésorerie d'exploitation : 27,8 milliards de dollars (-7 % en glissement annuel)

• Flux de trésorerie au quatrième trimestre 2025 : 7,2 milliards de dollars

• ROACE : 12,6 % (l'un des meilleurs indicateurs parmi les grandes entreprises mondiales)

• Dividende : 3,40 euros par action (+5,6 %)

• Rachat d'actions : 7,5 milliards de dollars

• Dette nette (ratio d'endettement) : environ 15 %

Détail important :

En 2025, le prix moyen du Brent est tombé à environ 69 dollars le baril, contre 80 dollars un an plus tôt. En d'autres termes, les bénéfices ont effectivement baissé en fonction des prix du pétrole. Mais les flux de trésorerie sont restés pratiquement inchangés, et c'était là le message principal du rapport.

Pourquoi les bénéfices ont baissé, mais pas l'activité

1. L'entreprise ne tire plus ses revenus du prix du pétrole.

La production a augmenté d'environ 4 % par rapport à l'année précédente grâce à de nouveaux projets aux États-Unis, au Brésil, en Argentine et en mer du Nord. Dans le même temps, les coûts de production restent parmi les plus bas du secteur, à environ 5 dollars le baril. Il s'agit d'un changement fondamental dans le modèle économique. Auparavant, les
compagnies pétrolières dépendaient entièrement des prix. Aujourd'hui, TotalEnergies ressemble de plus en plus à un opérateur industriel : ses bénéfices sont déterminés moins par le prix des matières premières que par l'ampleur et l'efficacité de la production.

2. Le GNL est devenu la deuxième activité

Le segment le plus important de l'entreprise aujourd'hui est celui du gaz naturel liquéfié.

• Les ventes de GNL ont augmenté d'environ 10 %.

• Le flux de trésorerie du segment est d'environ 4,7 milliards de dollars.

Après la crise énergétique, l'Europe se tourne effectivement vers des contrats gaziers à long terme. Dans ce système, le GNL agit comme une infrastructure plutôt que comme un cycle de matières premières. Contrairement au pétrole, les projets gaziers fonctionnent souvent selon des formules contractuelles et fournissent des revenus prévisibles.

C'est pourquoi le marché s'intéresse désormais de près non pas à la production pétrolière, mais au portefeuille de projets gaziers de TotalEnergies.

3. 3. L'électricité n'est plus une « application verte »

Le secteur le plus sous-évalué est celui de l'électricité.

• Production d'électricité : 48 TWh (+17 %)

• Capacité installée en énergies renouvelables : 34,1 GW

• Flux de trésorerie : environ 2,6 milliards de dollars

• Contrats à long terme avec des consommateurs industriels, y compris de grands clients technologiques

Il ne s'agit plus d'une initiative ESG. Il s'agit d'un segment de services publics à part entière, une activité qui génère des paiements réguliers indépendamment du cycle pétrolier.

Que se passe-t-il réellement au sein de l'entreprise ?

TotalEnergies se transforme progressivement d'une entreprise de matières premières en une holding énergétique.

Auparavant, le modèle des compagnies pétrolières ressemblait à ceci :

Prix du pétrole → bénéfices → dividendes.

Aujourd'hui, la structure est en train de changer : les flux de trésorerie proviennent de trois sources : le pétrole, le GNL et l'électricité.

D'où le paradoxe du rapport : les bénéfices sont en baisse, mais les dividendes augmentent.

Les investisseurs assistent en fait à la transition de l'entreprise d'une activité cyclique vers une activité quasi-infrastructurelle.

Perspectives

Prévisions de la direction :

• Croissance de la production d'environ 3 % en 2026

• Expansion des projets GNL (notamment au Qatar et en Amérique du Nord)

• Croissance de la production d'électricité à plus de 60 TWh

• Nouvelle augmentation des flux de trésorerie provenant du secteur de l'électricité

Dans le même temps, la société prévoit de maintenir des paiements stables aux actionnaires, même en cas de prix modérés du pétrole.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

La principale conclusion du rapport est que le profil de risque de la société a changé.

Avantages :

• Les dividendes ne dépendent plus uniquement du pétrole

• Bilan solide et faible endettement

• Rachats en cours

• Flux de trésorerie stables grâce au GNL et à l'électricité

Inconvénients :

• Baisse des prix du gaz en Europe

• Taxes supplémentaires sur les entreprises énergétiques dans l'UE

• Accélération de la transition énergétique

• Période prolongée de faibles prix du pétrole

Pourquoi le marché a commencé à voir les grandes entreprises différemment Il y a seulement trois ou quatre ans, les entreprises pétrolières et gazières étaient considérées comme des actifs purement cycliques : bonnes lorsque les prix des matières premières augmentaient et vulnérables lorsqu'ils baissaient.

Aujourd'hui, les plus grands groupes européens, et surtout TotalEnergies, deviennent progressivement des fournisseurs d'énergie au sens large, du pétrole à l'électricité. Par conséquent, l'idée d'investissement clé n'est plus le prix du baril. TotalEnergies est de moins en moins une question de pétrole et de plus en plus une question de flux de trésorerie disponible stable dans un monde où l'énergie devient une ressource rare. Et c'est précisément pour cette raison que les investisseurs institutionnels continuent d'accumuler les actions de la société malgré la baisse de ses bénéfices : le marché commence à la valoriser non pas comme un actif de base, mais comme une infrastructure énergétique
versant des dividendes.